top of page
Como Funciona a Relação entre as Opções e seu Ativo Objeto?
Aprenda a investir no mercado com nosso conteúdo de análise fundamentalista, análise técnica e estratégias de investimentos

O preço de mercado (prêmio) das opções de compra e o preço de mercado das opções de venda possuem uma relação inversa. À medida que o preço do ativo objeto se valorizar uma call também se valorizará. Assim uma call PETRG20 com valor de mercado de R$ 0,80, estando o ativo objeto PETR4 a R$ 20,00, se valorizará para algo em torno de R$ 1,80 caso preço do ativo PETR4 suba para R$ 21,00. Com uma valorização de 5% no preço do ativo objeto o preço da opção de compra valorizará algo em torno de 125%.

 

Já no caso de uma put, ela se desvalorizará à medida que o ativo se valorizar. Logo, uma put PETRS20 com valor de mercado de R$ 0,80, estando o ativo objeto PETR4 a R$ 20,00, se desvalorizará para algo em torno de R$ 0,20 caso preço do ativo PETR4 suba para R$ 21,00. Com uma valorização de 5% no preço do ativo objeto o preço da opção de venda se desvalorizará algo em torno de 75%.

Aprenda a investir no mercado com nosso conteúdo de análise fundamentalista, análise técnica e estratégias de investimentos
"Daqui a vinte anos você estará mais desapontado pelas coisas de que não fez do que pelas quais fez".
Mark Twain

Ao contrário, à medida que o preço do ativo objeto se desvalorizar uma call também se desvalorizará. Assim uma call PETRG20 com valor de mercado de R$ 0,80, estando o ativo objeto PETR4 a R$ 20,00, se desvalorizará para algo em torno de R$ 0,20 caso preço do ativo PETR4 caia para R$ 19,00. Com uma desvalorização de 5% no preço do ativo objeto o preço da opção de compra se desvalorizará algo em torno de 75%.

Inversamente, uma put se valorizará à medida que o ativo se desvalorizar. Uma put PETRS20 com valor de mercado de R$ 0,80, estando o ativo objeto PETR4 a R$ 20,00, se valorizará para algo em torno de R$ 1,80 caso preço do ativo PETR4 caia para R$ 19,00. Com uma desvalorização de 5% no preço do ativo objeto o preço da opção de venda valorizará algo em torno de 125%.

Aprenda a investir no mercado com nosso conteúdo de análise fundamentalista, análise técnica e estratégias de investimentos

Os valores desses exemplos são apenas demonstrativos, podendo haver maiores ou menores variações em razão da expectativa do mercado, da proximidade da data de vencimento das opções e da ação dos investidores institucionais nos preços das opções e do ativo objeto. O importante é compreender que existe uma relação diretamente proporcional entre a variação do preço do ativo objeto e o preço da CALL e, uma relação inversamente proporcional entre a variação do preço do ativo objeto e o preço da PUT.

 

Se as condições de mercado não forem favoráveis à sua estratégia de investimento o comprador ou titular de uma opção corre o risco de perder todo o seu investimento, o prêmio pago, em um período de tempo relativamente curto. Esse risco reflete a natureza de uma opção como ativo esgotável que perde seu valor no dia de vencimento. Isto significa que o comprador de uma opção que não a venda no mercado secundário, nem a exerça até a data do seu vencimento, perderá todo o seu investimento na opção.

“Os prejuízos têm o péssimo hábito de se tornarem cada vez maiores ao invés de ficarem menores”.
Jake Bernstein
Aprenda a investir no mercado com nosso conteúdo de análise fundamentalista, análise técnica e estratégias de investimentos

No exemplo acima temos o gráfico do lucro da compra de uma opção. No caso da compra da call de strike R$ 40,00, estando o preço do ativo objeto cotado a R$ 45,00 na data de vencimento da opção o investidor obterá um lucro de R$ 3,50 sobre o prêmio de R$ 1,50 pago pela call.

É possível perceber que sua posição só começa a mostrar lucro a partir do momento em que o preço do ativo objeto sobe acima de R$ 41,50. Esse é o ponto de equilíbrio da operação. Caso no dia do vencimento o preço de mercado do ativo objeto estiver abaixo desse valor o investidor terá prejuízo na sua posição, pois a opção estará valendo menos do que os R$ 1,50 pagos por ela.

No caso da compra da put de strike R$ 40,00, estando o preço do ativo objeto cotado a R$ 35,00 na data de vencimento da opção o investidor obterá um lucro de R$ 3,50 sobre o prêmio de R$ 1,50 pago pela put.

É possível perceber que sua posição só começa a mostrar lucro a partir do momento em que o preço do ativo objeto cai abaixo de R$ 38,50. Esse é o ponto de equilíbrio da operação. Caso no dia do vencimento o preço de mercado do ativo objeto estiver acima desse valor o investidor terá prejuízo na sua posição, pois a opção estará valendo menos do que os R$ 1,50 pagos por ela.

 
"Diz-se que o dinheiro não faz a felicidade: evidentemente alude-se ao dinheiro dos outros".
Sacha Guitry

Do lado do lançador, no caso de uma opção de compra ele obterá lucro se no dia de seu vencimento o preço do ativo objeto estiver abaixo do strike da call vendida. No exemplo caso o preço de mercado do ativo objeto na data do vencimento estiver abaixo de R$ 40,00, o lançador da opção de compra terá o lucro de R$ 1,50 (valor do prêmio no momento da venda da call).

O ponto de equilíbrio da posição vendida do lançador será R$ 41,50, ou seja, se o ativo objeto se valorizar acima desse valor ele será exercido e incorrerá em prejuízo na sua posição, pois o valor recebido como prêmio cobre apenas R$ 1,50 de alta no preço do ativo objeto.

E no caso do lançador de uma opção de venda, ele obterá lucro se no dia do vencimento o preço do ativo objeto estiver acima do strike da put vendida. No exemplo, caso o preço de mercado do ativo objeto na data do vencimento estiver acima de R$ 40,00, o lançador da opção de venda terá o lucro de R$ 1,50 (valor do prêmio no momento da venda da put).

O ponto de equilíbrio da posição vendida do lançador será R$ 38,50, ou seja, se o ativo objeto se desvalorizar abaixo desse valor ele será exercido e incorrerá em prejuízo na sua posição, pois o valor recebido como prêmio cobre apenas R$ 1,50 de queda no preço do ativo objeto.

Aprenda a investir no mercado com nosso conteúdo de análise fundamentalista, análise técnica e estratégias de investimentos

A perda máxima para quem compra uma opção, seja ela call ou put, resume-se ao valor que pago pela opção (prêmio). Já o ganho máximo do comprador de uma put é equivalente ao preço de vencimento da opção (strike), visto que o mínimo que o preço do ativo objeto pode cair é a “zero”. Já o vendedor de uma put encontra-se na posição inversa. O seu ganho máximo resume-se ao prêmio recebido pela venda da opção, mas a sua perda máxima é equivalente ao strike da opção. Ou seja, o risco de sua posição lançadora de PUT é expressivamente maior em relação ao seu retorno (prêmio).

O comprador de uma call pode ter um ganho máximo ilimitado, uma vez que um ativo pode ser valorizar de forma ilimitada, não havendo um preço máximo. O vendedor de uma call encontra-se na posição inversa. O seu ganho máximo resume-se ao prêmio recebido pela venda da opção. Mas a sua perda máxima pode ser infinita caso seja um lançamento a descoberto, ou seja, caso não possua o ativo objeto e tenha realizado a venda da opção.

Caso possua o ativo objeto apenas será obrigado a vendê-lo pelo preço de strike da call, o qual por sua vez pode vir a ficar significativamente mais baixo em relação ao preço de mercado do ativo objeto, situação em que ainda incorreria num prejuízo significativo, pois deixaria de ganhar toda essa diferença. Ou seja, o risco de sua posição lançadora de CALL, independentemente de estar ou não coberta, é expressivamente maior em relação ao seu retorno (prêmio).

“Se alguma coisa pode dar errado, dará. E mais, dará errado da pior maneira, no pior momento e de modo que possa causar o maior dano possível”.
Murphy
Como é Formado o Prêmio de uma Opção?
Aprenda a investir com nosso conteúdo de análise fundamentalista, análise técnica e estratégias de investimentos

O preço de uma opção é formado pelo seu valor intrínseco, ainda que seja zero, e pelo seu valor extrínseco. Assim como os demais ativos, uma opção é negociada a mercado e o seu preço depende da relação entre certos fatores:

 

Valor intrínseco de uma opção:

• Relação entre seu preço de exercício e o preço à vista do ativo objeto.
• Relação entre seu preço de mercado e o preço à vista do ativo objeto.

 

Valor extrínseco de uma opção:

• Efeito da volatilidade histórica do ativo objeto no preço da opção (taxa de risco). Expectativa do mercado em relação ao comportamento do preço do ativo objeto.
• Tempo que falta até o vencimento da opção. Efeito do tempo ou depreciação do seu valor extrínseco pela passagem do tempo.
• Expectativa do mercado em relação à rentabilidade prevista dos demais ativos (taxa de juros) e, principalmente, a ação dos investidores institucionais sobre o preço do ativo objeto e no preço da opção.

Estes últimos não só mantém a liquidez desse mercado, mas operam grandes volumes através de robôs, analisando a relação entre os preços das diversas opções e tomando vantagem das oportunidades. De forma automática, enviam milhares de ordens todos os dias, ajustando o preço do ativo objeto e de suas opções de acordo com seu interesse, seja travando o mercado ou induzindo movimentações rápidas nos preços, tomando vantagem das distorções e criando oportunidades para arbitragem.

 
“Nada é mais desastroso do que um investimento racional em um mundo que não é racional”. 
Keynes

• Preço de Mercado da Opção em relação ao Preço à Vista do Ativo Objeto

 

Como a opção é um derivativo de um ativo objeto, a variação do preço à vista do ativo tende a produzir variações no preço da opção que serão menos ou mais expressivas em razão dos outros fatores.

 

No caso das opções de compra (call), quanto mais o preço do ativo objeto subir, maior será a valorização do preço da opção. Isso porque quanto mais caro estiver o ativo objeto mais vantajoso será exercer aquela opção.

 

Por exemplo, caso um investidor compre uma call VALEA50 por R$ 0,80 faltando 70 dias para o vencimento, estando o preço do ativo objeto em R$ 45,00, se no dia do vencimento a ação VALE5 estiver sendo negociada a R$ 55,00, esse investidor terá o direito de comprar essa ação por R$ 50,00 do lançador se exercer sua opção de compra. Essa por sua vez, teoricamente, deverá valer no mínimo a diferença entre o preço de mercado do ativo objeto (R$ 55,00) e o seu preço de exercício (R$ 50,00), ou seja, o valor intrínseco dessa opção deverá ser de R$ 5,00.

O preço de exercício é o preço determinado pelo contrato da opção. Este valor deverá ser pago pelo titular, no caso de uma opção de compra, ou pelo lançador, no caso de uma opção de venda, no dia do exercício se a opção for exercida. O custo total do exercício é = Preço de Exercício + Prêmio.

No exemplo o titular da call VALEA50 irá lucrar a diferença entre o preço de mercado do ativo VALE5  e o preço de vencimento da opção somado ao valor do prêmio que teve que pagar para comprar a call, R$ 55,00 – (R$ 50,00 + R$ 0,80) = R$ 4,20 de lucro.

Aprenda a investir com nosso conteúdo de análise fundamentalista, análise técnica e estratégias de investimentos

Na tabela é possível simular o que ocorre com o preço de uma opção de compra VALEA50 à medida que o preço à vista do ativo objeto VALE5 oscila. Por exemplo, se faltando 70 dias para o vencimento da opção o preço à vista da VALE5 cair de R$ 55,00 para R$ 45,00 (desvalorização de 18%), o preço de mercado da call 50 cairá de R$ 6,15 para R$ 0,80 (desvalorização de 87%).

 

De maneira oposta, se faltando 70 dias para o vencimento da opção, caso o preço do ativo VALE5 suba de R$ 45,00 para R$ 55,00 (valorização de 22,5%), o preço de mercado da call 50 subirá de R$ 0,80 para R$ 6,15 (valorização de 670%).

 
“Nunca se deve permitir que experimentações especulativas tomem o aspecto de investimentos”.
Jesse Livermore

No caso das opções de venda (PUT) a relação é inversa, quanto mais o preço do ativo objeto cair, maior será a valorização do preço da opção. Isso porque quanto mais barato estiver o ativo objeto mais vantajoso será exercer aquela opção.

Por exemplo, caso o um investidor compre uma put VALEM50 por R$ 0,80 faltando 70 dias para o vencimento, estando o preço do ativo objeto em R$ 55,00, se no dia do vencimento a ação VALE5 estiver sendo negociada a R$ 45,00 esse investidor terá o direito de vender essa ação por R$ 50,00 ao lançador, se exercer sua opção de venda. Essa por sua vez, teoricamente, deverá valer no mínimo a diferença entre o seu preço de exercício (R$ 50,00) e preço de mercado do ativo objeto (R$ 45,00), ou seja. o valor intrínseco dessa opção deverá ser de R$ 5,00.

No exemplo o titular da put VALEM50 irá lucrar a diferença entre o preço de vencimento da opção e o preço de mercado do ativo VALE5 somado ao valor do prêmio que teve que pagar para comprar a put, R$ 50,00 – (R$ 45,00 +R$ 0,80) = R$ 4,20 de lucro.

Aprenda a investir com nosso conteúdo de análise fundamentalista, análise técnica e estratégias de investimentos

Na tabela acima é possível simular o que ocorre com o preço de uma opção de venda VALEM50 à medida que o preço à vista do ativo objeto VALE5 oscila. No caso da put a relação entre a variação do preço à vista do ativo objeto e o seu preço de mercado é inversa. Por exemplo, se faltando 70 dias para o vencimento da opção o preço à vista da VALE5 cair de R$ 55,00 para R$ 45,00 (desvalorização de 18%), o preço de mercado da put 50 subirá de R$ 0,80 para R$ 6,15 (valorização de 670%).

De maneira oposta, se faltando 70 dias para o vencimento da opção, caso o preço do ativo VALE5 suba de R$ 45,00 para R$ 55,00 (valorização de 22,5%), o preço de mercado da put 50 cairá de R$ 6,15 para R$ 0,80 (desvalorização de 87%).

Por mais incrível que isso possa parecer existe uma explicação matemática para essa enorme diferença entre a variação do preço do ativo objeto e a variação do preço da opção. Isso é causado pela alavancagem que todos os derivativos proporcionam, principalmente as opções.

"A economia é extremamente útil como forma de emprego para os economistas".
John Kenneth Galbraith

É isso que faz com que as opções sejam as “favoritas” dos investidores que fazem day trade, dado o enorme e rápido potencial de ganho que estes ativos proporcionam diante de uma “pequena” variação do preço do ativo objeto e mediante um pequeno investimento inicial. Por outro lado, essa grande alavancagem expõe o capital investido a um enorme risco se comparado a uma posição no ativo objeto, cujo preço é bem menos volátil.

Por exemplo, supondo que um investidor possua um capital de R$ 50.000,00 e compre 1060 ações VALE5 ao preço de mercado de R$ 47,00. Caso ocorra uma valorização do preço à vista da VALE5 de 17%, ela passaria a estar cotada a R$ 55,00 e sua posição de 1060 ações estará valendo R$ 58.300,00. O investidor teria obtido um ganho de 16,6% sobre capital inicial investido se vendesse a posição.

Entretanto, caso tivesse comprado com o mesmo capital 35.700 VALEA50 ao preço de mercado de R$ 1,40, após a alta de 17% do preço do ativo objeto sua posição de 35700 VALEA50 estaria valendo R$ 219.555,00 e o investidor obteria um ganho de 339,23% sobre o capital investido se vendesse a posição.

Sem contar que esse investidor terá o direito de exercer suas opções de compra e comprar 35700 ações VALE5 por R$50,00, ganhando R$ 5,00 por ação, visto que o preço à vista da ação agora está em R$ 55,00. Para isso é óbvio que teria que dispor de R$ 1.785.000,00 para pagar aos lançadores das calls pelas ações. O custo total do exercício para o comprador é = Preço de Exercício + Prêmio.

"Os peixes veem a isca, mas não o anzol; os homens veem o lucro, mas não os riscos.” 
Provérbio chinês

Obviamente, a compra a seco das calls proporcionaria um ganho expressivo se comparada ao investimento no ativo objeto. Entretanto, caso o preço da ação VALE5 caia de R$ 47,00 para R$ 45,00, sua posição no primeiro exemplo, comprado em 1060 ações, estaria valendo R$ 47.700,00 e o investidor estaria tendo um prejuízo de 4,6% sobre o capital investido. Dependendo da estratégia do investidor, buy & hold por exemplo, poderia ser naturalmente aceitável como um risco natural do mercado de renda variável.

Mas caso tivesse comprado com o mesmo capital 35700 VALEA50 ao preço de mercado de R$ 1,40, após a queda de 4,6% do preço do ativo objeto o preço dessa call cairia para R$ 0,80 e a sua posição comprada em 35700 VALEA50 estaria valendo R$ 28.560,00. O investidor teria auferido um expressivo prejuízo de 43% sobre o capital investido caso vendesse a posição.

Para voltar ao “zero a zero” esse mesmo investidor precisaria obter um ganho de 75,1% sobre o que restou. Operando no mercado de opções isso até poderia ser possível de se fazer, porém, é bem improvável que se consiga, pois quanto maior for o drawdown de um investimento mais difícil, ou mais improvável, será a sua recuperação.

 
“Nada está tão ruim que não possa piorar.”

2024 Capital e Valor. Todos os Direitos Reservados.

Ao acessar os serviços do Capital e Valor você estará de acordo com os nossos Termos e Condições. As informações contidas neste site tem o propósito meramente informativo, não representam oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer valor mobiliário ou instrumento financeiro.

Métodos de Pagamentos Aceitos

Aprenda a investir com nosso conteúdo de análise fundamentalista, análise técnica e estratégias de investimentos
bottom of page